Fitch passe la France en perspective négative : 124 % de dette

En bref. Fitch a placé la France en perspective négative vendredi 30 octobre 2026 au soir. La note reste A+, mais l’agence prévoit une dette à 124 % du PIB en 2028, contre 119 % aujourd’hui.

1. Ce que Fitch a décidé vendredi soir.
2. Une perspective négative n’est pas une dégradation.
3. 124 % en 2028 : le chiffre qui commande tout.
4. 5,14 % : ce que la France paie déjà.
5. Ce que cela change pour votre argent.
6. Ce que j’en retiens.

Ce que Fitch a décidé vendredi soir

L’agence de notation Fitch a ramené vendredi 30 octobre la perspective de la France de « stable » à « négative », selon le compte rendu de Reuters. La note ne bouge pas : la France reste à A+. Ce qui change, c’est la direction annoncée pour la suite.

Les motifs sont explicites. Croissance plus faible, coût de l’emprunt plus élevé, déficit plus large qu’à la revue d’août, paysage politique fracturé qui rend l’assainissement durable plus difficile. Fitch vise la campagne présidentielle : le débat qui s’ouvre ne renforce pas « matériellement » sa confiance dans une réduction durable du déficit.

Le trimestre ne plaide pas contre elle. L’économie française s’est contractée au troisième trimestre, et l’inflation d’octobre est remontée à son plus haut depuis fin 2023. Le ministre de l’Économie Roland Lescure parle d’un mélange inédit de chocs externes et internes.

Une perspective négative n’est pas une dégradation

La nuance est tout l’enjeu. Une perspective négative signifie que l’agence voit davantage de risques à la baisse qu’à la hausse. Elle ne retire pas la note, elle prévient qu’elle pourrait la retirer. Les investisseurs n’attendent pas le jour J pour se repositionner : ils lisent la direction.

La photographie des agences, publiée par l’Agence France Trésor, dit où nous en sommes. Moody’s a maintenu sa note le 23 octobre, perspective déjà négative. DBRS est aussi en négatif. S&P rend son verdict le 27 novembre, perspective stable. Scope et Fitch sont à A+.

Trois agences sur huit sont donc en négatif. La France est passée en quelques années du club des AA au club des A+, et l’écart se paie sur chaque échéance de dette.

124 % en 2028 : le chiffre qui commande tout

Fitch chiffre sa prévision : la dette passerait d’environ 115,7 % du PIB en 2025 à environ 124 % en 2028. Pour aller de 119 % à 124 % du PIB à PIB inchangé, il faudrait environ 150 milliards d’euros de dette en plus : 3 595,5 milliards multipliés par 5 points de PIB. Le calcul est de la maison.

La France prélève 46 % du PIB, un record d’Europe, et emprunte encore pour boucler son budget, comme le montraient les comptes publiés par Eurostat. Un pays qui taxe le plus et emprunte le plus n’a pas un problème de recettes : il a un problème de dépense.

5,14 % : ce que la France paie déjà

Le marché a tranché avant les agences. Le taux à 10 ans français a dépassé 5,14 % la semaine dernière, un plus haut depuis 2002, et il a monté plus vite que celui de la plupart des voisins. C’est le prix que l’État paie pour emprunter, et celui qui commande tous les autres.

Le calcul marginal est le seul qui compte pour un budget : chaque dixième de point appliqué au stock de dette coûte environ 3,6 milliards d’euros par an. Sur 3 595,5 milliards, 0,1 % de plus, c’est 3,6 milliards. Un point entier de refinancement pèserait 36 milliards par an.

Comparaison utile : Bercy propose aux particuliers un emprunt citoyen à 5 %, défiscalisé. C’est à peu près le taux que les marchés demandent déjà, sauf que le particulier prête sans garantie sur la durée.

Ce que cela change pour votre argent

Trois canaux, et ils se cumulent. Le crédit immobilier : les banques financent leurs prêts avec de la dette qui porte le risque souverain, et le taux proposé au particulier suit avec quelques semaines de retard. L’épargne : les fonds en euros voient leur rendement porté par ces taux hauts, mais les obligations déjà détenues perdent de la valeur. Le budget enfin, le plus lourd : les intérêts passent avant les écoles, les hôpitaux et les collectivités, et le budget 2027 prend déjà 5,7 milliards aux collectivités.

Le calendrier est connu. Moody’s a rendu son verdict le 23 octobre. Fitch vient de déplacer sa perspective. S&P rend le sien le 27 novembre. Entre les deux, il y a un budget non voté et des manifestations annoncées ce week-end.

Ce que j’en retiens

Opinion de la maison, pas un fait. Je ne crois pas que la France ait un problème de notation. Elle a un problème de décision. Fitch ne dit rien d’autre : la dette ne se stabilise pas, parce que personne ne parvient à voter un budget qui la stabilise. La note suit la politique, elle ne la fait pas.

Ce qui me frappe, c’est le silence sur le fond. On commente le calendrier des agences et l’on oublie la seule question qui vaille : qui décide de la dépense, et devant qui cette décision répond. Trois agences privées, dont aucune n’a été élue, notent la capacité de la France à tenir ses engagements. Elles ont raison sur le constat, et aucun compte à rendre sur le remède.

La souveraineté, ici, ne consiste pas à contester la note. Elle consiste à ne plus avoir besoin qu’on la commente. Un pays qui décide de sa dépense au lieu de la subir n’a pas de perspective négative.

Et chez vous ? Si votre banque vous annonce 0,3 % de plus sur votre crédit dans trois semaines, saurez-vous dire si cela vient de la BCE, de Fitch ou de votre dossier ?